國光股份（082749.SZ）的經營規模不算大，但是其分紅表現卻讓人刮目相看。

　　“未來100%利潤分紅可持續嗎？”近期召開的業績說明會上，國光股份的超高分紅比例問題便被投資者反復提及。

　　過去的一年，該公司分別在半年度、三季度和2024年度進行3次利潤分配，年度累計現金分紅4.22億元，占公司歸母凈利潤的114.86%。

　　或許是受到超額分紅的吸引，作為一家市值不足百億元的農化企業，國光股份近期也吸引了各家機構的密切關注。

　　從3月末算起，公司已經迎來申萬宏源、廣發基金等5批機構調研。公司股價走勢也是十分堅挺，A股市場“4.7異動”當天國光股份僅下跌2%，次日便大幅反彈超8%，近期二級市場的波動對其并未產生明顯影響。

　　進一步追蹤到機構持股數據則可以看出，去年四季度末時基金在該公司的持股數量已經達到4,839萬股，約占公司非限售流通股的11.45%，創公司上市以來的歷史新高。

　　與其他高比例分紅的公司類似，國光股份控股股東及其關聯方的持股比例很高。

　　截至2024年末，公司前十大股東中，除了富國基金旗下的兩只基金產品以外，其余8名股東全部來自“顏氏家族”。

　　目前，自然人顏昌緒持有國光股份34.4%的股權，為上市公司控股股東、實控人，其子顏亞奇、顏亞奇前妻胡利霞，以及顏昌緒兄弟顏秋實、顏昌成、顏昌立等人亦位列公司前十大股東之列。

　　國光股份在年報討論自身治理風險時也指出：“公司控股股東、實際控制人顏昌緒先生及其親屬持有公司股份較多，持股比例較為集中；公司7名董事中有2人為其親屬，其中1人同時兼任公司高級管理人員職務，對公司的經營活動和發展戰略施加重要影響。”

　　剔除上述兩只基金持股后，“顏氏家族”成員持有的上市公司比例達到55.25%。大股東及其關聯方高度集中的持股格局，也使得國光股份在提高分紅比例方面更具動力，即便是上市公司利潤下滑時期同樣保持高強度分紅。

　　比如2022年，國光股份凈利潤同比下降44.9%，當年公司分紅比例則從上年的46.5%提升至76.7%。

　　2023年、2024年，隨著上市公司經營業績的回暖，更是將年度分紅比例不斷上調，直至2024年度先后展開3次分紅，年度分紅金額、分紅比例雙雙創出歷史新高。

　　實際上，雖然國光股份是一家家族企業，諸多家族成員可以充分享受利潤分配的紅利，但是公司確實具備較強的分紅能力。

　　先看公司的賺錢能力。2024年，受到農藥、肥料銷量和毛利率提升的影響，國光股份當期營收、凈利潤、經營性現金流凈額均創上市后新高。

　　公司“家底”也相對厚實，截至2024年末，公司賬面貨幣現金余額達到14.2億元，期末現金及現金等價物9.5億元，連續5年保持在較高水平。

　　更重要的是，國光股份沒有短期借款、長期借款，公司利息收入持續大于利息支出，整體負債率長期處于低位。

　　從2015年上市算起，該公司資產負債率最高點也未超過30%，2022年以來更是連續3年下降，到2024年末時已經降至15.5%左右。同時，除了2015年首發融資與2020年的可轉債以外，國光股份近幾年也無直接融資。

　　加上大股東及關聯方較高的持股比例，這也就不難理解為何國光股份分紅如此慷慨了。

　　至于業績說明會上，國光股份“按照股東大會審議通過2024—2026股東回報規劃積極回報股東。”的回復，并不具備太強的參考價值。

　　因為根據這份股份回報規劃，公司現金分紅不少于當年實現的可分配利潤的30%，而從2019年開始公司的分紅比例就沒有低于46%，公司上市以來平均分紅率更是高達73.27%。

　　營業收入20億元、市值76億元，國光股份只能算是一家中等規模的上市公司。不過，或許是受到前述超高分紅比例的吸引，公司近期在機構層面的關注度卻不低。

　　自3月下旬2024年年報、利潤分配方案發布后，國光股份已經先后迎來5批包括賣方、買方在內的機構調研。

　　各家機構關注的焦點，也集中在后續國光股份如何通過內生外延的方式實現增長，比如“2024年的渠道建設有何變化？”“公司在并購方面是怎么考慮的？”等問題。

　　此外，由于國光股份年報提及“公司積極支持海外客戶在美國、俄羅斯、韓國、巴西、澳大利亞等國家完成14項植物生長調節劑原藥及制劑的登記工作……”公司會否受到“對等關稅”的影響也是投資者所關注的重點。

　　對此國光股份表示：“公司沒有出口到美國的貨物，也沒有在美國建工廠。”

　　實際上，隨著上周A股異動明顯，4月7日二級市場出現大面積跌停，但是國光股份并未受到特別明顯的影響，當天換手率僅2.58%。

　　4月7日當天尾盤半小時，公司股價迅速拉漲，全天跌幅只有2.11%，次日市場情緒趨于穩定后，國光股份又出現了8.3%的上漲，直至昨日再次創出“4.7異動”以來的階段性新高。

　　以上超越同期市場的表現，或許也與公司現有的籌碼結構有關。

　　截至目前，公司非限售流通股合計4.23億股，剔除前述富國基金的持股后，以“顏氏家族”成員為主的前十大流通股股東合計持股2.31億股。

　　考慮到以上股東持股相對穩定，上市公司實際“流通”、能夠帶來實際成交的股份可能只有1.9億股左右，其中不少籌碼又掌握在基金等機構手中。

　　Wind數據顯示，2024年國光股份的基金持股數量迅速增加，2023年末的0.23億股尚在歷史正常波動區間內，但是在2024年6月末時迅速增加0.43億股，到2024年末時進一步增加0.48億股。

　　對比上述公司非限售流通股、剔除“顏氏家族”成員后的流通股數量，不難看出基金對其股價波動擁有較高的話語權，并且也可以為公司能夠獲得機構的廣泛關注，給出相對合理的解釋。

（作者：21世紀經濟報道記者  董鵬）