最近，第13屆Andav（巴西農(nóng)業(yè)和獸醫(yī)投入分銷商協(xié)會）大會在巴西舉行，會上公布了2023年巴西農(nóng)業(yè)投入品分銷市場的最新數(shù)據(jù)，該年度市場價(jià)值達(dá)到1510億雷亞爾（約合276億美元），比上年的1453億雷亞爾小幅增長4%（以不變匯率計(jì)）。這一增長表明巴西農(nóng)業(yè)投入品市場在2023年仍保持了一定的韌性。

然而在過去的2024上半年，巴西本土經(jīng)銷商和農(nóng)業(yè)企業(yè)持續(xù)面臨嚴(yán)峻的市場條件和運(yùn)營挑戰(zhàn)。近期，本土農(nóng)資經(jīng)銷商AgroGalaxy、Lavoro以及農(nóng)業(yè)企業(yè)SLC Agrícola等企業(yè)陸續(xù)發(fā)布2024上半年財(cái)務(wù)報(bào)告。從這些代表性企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)和市場描述來看，目前巴西經(jīng)銷商各家企業(yè)紛紛出現(xiàn)收入下降，利潤率收縮，或是連續(xù)出現(xiàn)凈虧損，他們似乎已經(jīng)進(jìn)入艱難發(fā)展模式，正在開打一場最為硬核的″生存戰(zhàn)″，但其業(yè)務(wù)中也呈現(xiàn)出來一些積極趨勢，主要包括：

• 不利天氣條件：厄爾尼諾氣候造成巴西北部干旱，大豆受影響較大；

• 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動：大豆、玉米作物的利潤率已經(jīng)處于近年來的最低水平，農(nóng)民盈利能力受損；

• 農(nóng)戶購買行為變化：為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)推遲購買決策；

• 易貨貿(mào)易：大幅度提升其比重以為下一季的生產(chǎn)鏈條帶來安全性；

• 生物制劑：強(qiáng)勁增長形成收入和利潤率的支撐；

為應(yīng)對市場挑戰(zhàn)，這些本土企業(yè)采取了多種策略和措施。他們需要通過優(yōu)化產(chǎn)品組合、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、提高運(yùn)營效率等等手段來保持自身的競爭力。作為中國農(nóng)化企業(yè)，準(zhǔn)確地把握巴西這一全球重要農(nóng)資市場的脈搏對于自身發(fā)展非常關(guān)鍵，生產(chǎn)企業(yè)需謹(jǐn)慎全面評估潛在的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，制定和調(diào)整切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對方案。

AgroGalaxy

農(nóng)業(yè)投入品和谷物兩大支柱業(yè)務(wù)均出現(xiàn)大幅收入下降

AgroGalaxy Participa??es S.A.于近日發(fā)布了其2024年第二季度和上半年的業(yè)績。巴西農(nóng)資經(jīng)銷商持續(xù)經(jīng)歷農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的挑戰(zhàn)。AgroGalaxy的表現(xiàn)也反映了整個(gè)市場所面臨的困難。最近幾個(gè)月公司積極進(jìn)行策略調(diào)整，尋求更高的效率和靈活性，獲得了一定成效。

AgroGalaxy財(cái)報(bào)中顯示，2024年第二季度公司總凈收入同比大幅下降42.4%至10.56億雷亞爾（1.92億美元）。這一下降主要源于其兩大支出業(yè)務(wù)均出現(xiàn)了大幅的收入下降：農(nóng)業(yè)投入品收入下降58%至2.009億雷亞爾（3650萬美元），谷物收入則下降36.8%至8.55億雷亞爾（1.555億美元）。

第二季度調(diào)整后EBITDA為負(fù)8340萬雷亞爾（1520萬美元），同比下降15%。這也表明公司持續(xù)面臨運(yùn)營困難和效率降低的局面。AgroGalaxy需要實(shí)施策略來扭轉(zhuǎn)這一趨勢。

AgroGalaxy首席執(zhí)行官Axel Labourt將疲軟的業(yè)績歸因于整個(gè)行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，主要包括淡季作物產(chǎn)量下降，大豆產(chǎn)量的預(yù)計(jì)減少，以及不利天氣條件影響整體市場。2024年巴西中期作物生產(chǎn)和收獲下降，還受到一些州不利天氣條件的影響，農(nóng)業(yè)投入品價(jià)格始終處于波動，22/23收獲期對農(nóng)民下一季投資決策產(chǎn)生持續(xù)影響，使他們作出更有選擇性和謹(jǐn)慎的投資。這些因素嚴(yán)重影響AgroGalaxy在該期間的表現(xiàn)。

谷物作物的市場價(jià)格不佳，大豆玉米作物的利潤率均處于近年來的最低位置

積極趨勢：毛利率有所提升；易貨貿(mào)易比重顯著增加

盡管整體業(yè)績不佳，但公司經(jīng)營仍出現(xiàn)一些積極趨勢：

訂單增長：與2023年同期相比，2024年6月和7月期間訂單組合增長了30%。這一增長表明未來收入可能有所改善。

毛利率提升：與上年同期相比，2024年第二季度AgroGalaxy的農(nóng)資投入品毛利率實(shí)現(xiàn)19.5%，比上年同期增長2.9%。這主要是由特種產(chǎn)品組合的銷售帶來的，這是毛利率最高的細(xì)分市場，在 2024 年第二季度達(dá)到 17.0%，而在上年同期僅為9.4%，此外傳統(tǒng)上利潤較低的肥料細(xì)分市場銷售額有所減少。這一轉(zhuǎn)變有助于提高毛利率和改善盈利能力，也證明了公司在專注于通常帶來更高毛利率的特色產(chǎn)品組合方面的策略的有效性。

此外，這也表明公司定價(jià)策略或成本管理的逐漸改善。2024年第二季度的銷售、一般及行政費(fèi)用（不包括折舊和攤銷以及預(yù)提費(fèi)用）與2023年第二季度相比減少了17%（-2600萬雷亞爾）。這種削減符合新的組織模型，旨在應(yīng)對市場波動。

今年6月份，公司還宣布了一項(xiàng)重大戰(zhàn)略舉措：籌集5億巴西雷亞爾現(xiàn)金用于購買農(nóng)藥。這也是Agrogalaxy 在農(nóng)藥采購領(lǐng)域的一次創(chuàng)新嘗試，通過現(xiàn)金購買，有助于公司獲得更好的價(jià)格談判權(quán)，從而提高收入利潤率。

易貨貿(mào)易的比重顯著增加：AgroGalaxy采取優(yōu)先以易貨貿(mào)易進(jìn)行銷售的策略。財(cái)報(bào)期內(nèi)，公司易貨訂單出現(xiàn)顯著增長，2024年第二季度的紀(jì)錄為37.7萬噸，與2023年第二季度的10.5萬噸相比出現(xiàn)大幅度的增長。目前，易貨交易已占AgroGalaxy業(yè)務(wù)的42%。這一增長也顯示了公司適應(yīng)市場條件的能力。Axel Labourt 對此評論表示，易貨貿(mào)易對AgroGalaxy來說至關(guān)重要。這對農(nóng)業(yè)來說是一個(gè)健康的跡象，表明農(nóng)民正在鎖定運(yùn)營成本，為下一個(gè)收獲的整個(gè)鏈條帶來更多的安全性。

風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)：農(nóng)民購買延遲等趨勢可能會持續(xù)至下一個(gè)作物季

AgroGalaxy正專注于優(yōu)化其產(chǎn)品組合，通過增加對利潤率更高的特種產(chǎn)品的投入，同時(shí)減少對利潤較低的肥料產(chǎn)品的依賴，這有望提高公司的整體盈利能力。公司還強(qiáng)調(diào)了與生產(chǎn)商保持密切關(guān)系的重要性，以期抓住未來的市場機(jī)會并增強(qiáng)客戶的忠誠度。

然而，AgroGalaxy也面臨著一系列風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。農(nóng)業(yè)行業(yè)整體的逆風(fēng)可能會對公司的未來發(fā)展造成影響，管理層必須有效應(yīng)對這些障礙以保持業(yè)績的穩(wěn)定。農(nóng)民的購買模式出現(xiàn)了延遲，他們只購買必要的投入品，這種行為可能會影響AgroGalaxy的銷售量和銷售時(shí)機(jī)。此外，整個(gè)行業(yè)的高拖欠率可能會持續(xù)影響購買行為，這一趨勢可能會持續(xù)到下一個(gè)作物季節(jié)，對公司的現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)健康構(gòu)成挑戰(zhàn)。

Lavoro

收入有所增長，但毛利潤/率均下降

拉美地區(qū)最大的農(nóng)資經(jīng)銷平臺Lavoro是美國上市企業(yè)，該公司有著不太相同的財(cái)報(bào)計(jì)算周期，其于6月份發(fā)布了2024年第三季度財(cái)報(bào)，財(cái)務(wù)期截至2024年3月31日。進(jìn)入2024年該公司同樣面臨不利的市場經(jīng)營環(huán)境。

從收入看，Lavoro在第三季度實(shí)現(xiàn)了收入的增長，總額達(dá)到5.142億美元，同比增長6%。這一增長主要得益于市場份額的提升和銷售量的增加，盡管巴西和哥倫比亞的農(nóng)業(yè)投入品的價(jià)格持續(xù)通縮，但這些正面因素仍有效抵消了價(jià)格通縮的負(fù)面影響。

盡管收入有所增長，公司的毛利潤卻下降了16%，至6020萬美元。毛利率也從上年同期的14.8%縮窄至11.7%，這主要是因?yàn)檗r(nóng)業(yè)投入品價(jià)格的持續(xù)下降以及谷物收入占比的增加，而谷物業(yè)務(wù)通常利潤率較低，導(dǎo)致了上述變化。

在作物保護(hù)領(lǐng)域，公司表現(xiàn)較好，收入同比增長30%，達(dá)到2210萬美元，毛利潤也實(shí)現(xiàn)了14%的增長，達(dá)到910萬美元，這主要得益于生物制品銷售的強(qiáng)勁增長。

然而從凈收入來看，第三季度Lavoro依然面臨凈虧損，不過從去年同期的7430萬美元減少至6480萬美元。這一改善主要得益于減少了去年因Laovoro在納斯達(dá)克上市產(chǎn)生的一次性費(fèi)用。不過盡管如此，公司毛利潤的下降、財(cái)務(wù)成本的增加以及所得稅的增長還是沒能讓企業(yè)扭虧為盈。公司調(diào)整后的EBITDA從去年同期的2480萬美元降至370萬美元，調(diào)整后的凈虧損也從790萬美元增加至6270萬美元。

巴西/拉丁美洲農(nóng)業(yè)零售：干旱影響顯著，利潤率大幅收縮

從特定區(qū)域來看，2024年第三季度，Lavoro的巴西農(nóng)業(yè)零售部門收入同比增長了5%（按巴西雷亞爾計(jì)算增長了1%），達(dá)到了4.5億美元。這一增長主要得益于谷物收入的大幅增長，同比增長了61%，達(dá)到了8680萬美元。但是由于農(nóng)業(yè)投入品的價(jià)格通縮，以及厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致的干旱，抵消了植保（增長20%）、肥料（增長34%）、特色產(chǎn)品（增長47%）和種子（增長40%）等產(chǎn)品類別在銷量上的顯著增長。

厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致的干旱對巴西北部的影響較大。在巴西南部地區(qū)，包括巴拉那州、南里奧格蘭德州和圣卡塔琳娜州，這些地區(qū)業(yè)務(wù)大多未受干旱影響，第三季度的農(nóng)業(yè)投入品收入同比增長了9%。相比之下，北部地區(qū)包括馬托格羅索州的農(nóng)業(yè)投入品收入下降了17%。

Lavoro在巴西的農(nóng)資零售業(yè)務(wù)的毛利率同比下降了240個(gè)基點(diǎn)（每個(gè)基點(diǎn)等于0.01%），至9.7%，而排除了谷物收入混合效應(yīng)的投入物毛利率下降了190個(gè)基點(diǎn)，至12.0%。雖然毛利率連續(xù)降低，但這是與第二季度（同比下降510個(gè)基點(diǎn)）和第一季度（同比下降1060個(gè)基點(diǎn)）相比已經(jīng)獲得連續(xù)改善。盡管第三季度農(nóng)場水平的植保和肥料價(jià)格同比和季度環(huán)比都有所下降，但隨著高成本庫存的循環(huán)，平均銷售成本繼續(xù)逐步改善，毛利率獲得了相應(yīng)的改善。

該季度Lavoro調(diào)整后的EBITDA為140萬美元，相比之下，去年同期為1720萬美元，調(diào)整后的EBITDA利潤率下降了370個(gè)基點(diǎn)，至0.3%。這種利潤率的大幅收縮也是由于上述毛利率的下降引起的。利潤率的收縮還氣候不佳導(dǎo)致的農(nóng)民付款延遲，導(dǎo)致預(yù)期信貸損失準(zhǔn)備增加有關(guān)。

2024年第三季度，Lavoro在整個(gè)拉丁美洲農(nóng)業(yè)零售部門的收入為5050萬美元，比去年同期增長了5%（按巴西雷亞爾計(jì)算基本持平），這一增長主要由哥倫比亞比索相對于美元（同比增長22%）和巴西雷亞爾（增長16%）的升值，以及肥料銷售量的強(qiáng)勁增長（增長51%）帶動。不過市場依然存在不利因素，植保和肥料產(chǎn)品的價(jià)格下降，由于厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致的干旱條件減少了巴西約10%的玉米種植面積，導(dǎo)致玉米種子收入下降，以及主要供應(yīng)商停止銷售一種主要除草劑的持續(xù)影響。

該部門第三季度的毛利潤為730萬美元，比去年同期下降了4%，毛利率下降了130個(gè)基點(diǎn)，至14.4%。調(diào)整后的EBITDA在第三季度為90萬美元，相比之下，去年同期為270萬美元，調(diào)整后的EBITDA利潤率壓縮了380個(gè)基點(diǎn)，至1.8%。

作物護(hù)理部門——大豆田白粉虱發(fā)生增加催生對生物殺蟲劑的強(qiáng)勁需求

2024年第三季度，Lavoro作物護(hù)理業(yè)務(wù)部門的收入增長了30%（按巴西雷亞爾計(jì)算增長了24%），達(dá)到了2210萬美元，這一增長由生物制劑的強(qiáng)勁增長（同比增長53%）和特色肥料的增長（增長6%）以及2023年初完成收購的Cromo Química的貢獻(xiàn)帶動，后者在本季度占該部門收入的5%。Cromo Química在巴西南部和中西部地區(qū)擁有較高影響力，專門生產(chǎn)用于農(nóng)業(yè)的高性能助劑和增效劑，適用于大豆、玉米、棉花和冬季作物。

生物制劑的強(qiáng)勁部分得益于農(nóng)民購買決策的時(shí)機(jī)變化，銷售從第二季度推遲到第三季度，以及本季度初大豆田中白粉虱的增加，這導(dǎo)致了對生物殺蟲劑產(chǎn)品的強(qiáng)烈需求。Lavoro子公司Union Agro的特色肥料和助劑銷售在第三季度受到產(chǎn)品交付時(shí)間的變化影響，從第三季度提前到了第二季度，因此與往年相比有所下降。

Lavoro該部門第三季度的毛利潤同比增長了14%，達(dá)到了910萬美元，而毛利率卻下降了550個(gè)基點(diǎn)，至41.2%。高利潤率生物制劑在部門收入中所占比例的增加，帶來一定的毛利率提升，但被以下不利因素所抵消：為了刺激銷售量而進(jìn)行的戰(zhàn)術(shù)性降價(jià)導(dǎo)致的生物制劑內(nèi)部利潤率收縮；由于農(nóng)民繼續(xù)偏好更實(shí)惠的基本產(chǎn)品而不是高級葉面肥料，導(dǎo)致Union Agro產(chǎn)品銷售受到影響；以及運(yùn)費(fèi)的增加。

作物護(hù)理業(yè)務(wù)EBITDA在第三季度提高到了190萬美元，相比之下，去年同期為50萬美元，調(diào)整后的EBITDA利潤率提高了550個(gè)基點(diǎn)，至8.5%。調(diào)整后的EBITDA利潤率的提高是由收入增加帶來的固定成本吸收改善所驅(qū)動的，部分被運(yùn)營費(fèi)用和較低的毛利率所抵消。

市場預(yù)測不容樂觀：原定于第四季度發(fā)貨的產(chǎn)品或?qū)⑼七t至明年

在Lavoro的財(cái)報(bào)中，公司CEO Ruy Cunha 同樣對市場作出了不太樂觀的預(yù)測。農(nóng)民盈利能力預(yù)計(jì)將在2024/2025作物年改善，但近期巴西農(nóng)民仍保持風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，推遲購買決策。這導(dǎo)致當(dāng)前行業(yè)訂單曲線比去年同期進(jìn)一步延遲。因此，部分原計(jì)劃在第四季度發(fā)貨的產(chǎn)品推遲到明年，這也將對下一季度業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

此外，厄爾尼諾對主要農(nóng)業(yè)生產(chǎn)州的農(nóng)民盈利能力的影響，加上糧食商品價(jià)格疲軟，促使農(nóng)民推遲儲存糧食的銷售，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)農(nóng)民延遲向零售商還款。

SLC Agrícola

本土領(lǐng)先的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)：大豆作物表現(xiàn)不佳顯著拖累整體業(yè)績

SLC Agrícola是巴西領(lǐng)先的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，專注于大豆、棉花、玉米和其他作物的生產(chǎn)。公司成立于1977年，目前已經(jīng)是全球最大的谷物和纖維生產(chǎn)商之一。分析該公司的業(yè)績表現(xiàn)，我們可以看到本季不良的氣候條件對農(nóng)業(yè)種植市場造成的影響，這是巴西農(nóng)業(yè)相關(guān)企業(yè)總體面臨的大環(huán)境。

SLC Agrícola于近日發(fā)布了2024年第二季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均出現(xiàn)下降。該財(cái)務(wù)期SLC Agrícola凈利潤下降7.8%至3.21億雷亞爾（5893萬美元）。經(jīng)調(diào)整的EBITDA大幅下降53.4%至2.58億雷亞爾（4736萬美元）。自由現(xiàn)金流降至負(fù)5.43億雷亞爾（9963萬美元），同比下降40.6%。

公司主要作物業(yè)務(wù)包括大豆、棉花、棉花種子、玉米、牛只、以及其他作物。第二季度除大豆外，公司在其他作物方面均取得了顯著增長，棉花銷售量增加了58.996%，棉花種子銷售量激增84.3%，牛只銷售額上升51.5%，其他作物銷售額增加179%。然而，大豆（商業(yè)用途+種子）銷售量減少27.4%。這一下滑主要?dú)w因于大豆產(chǎn)量減少和價(jià)格下跌。由于厄爾尼諾現(xiàn)象，2023/24 年度作物在周期開始時(shí)面臨不利的天氣條件現(xiàn)象，目前公司巴西大豆作物已經(jīng)全面收獲，產(chǎn)量為 3，276 公斤/公頃，比預(yù)估低 17.0% 比全國平均水平高 2.3%（CONAB，2024 年 7 月）。這也凸顯了大豆業(yè)務(wù)對農(nóng)業(yè)企業(yè)整體業(yè)務(wù)的顯著影響。

戰(zhàn)略考慮：謹(jǐn)慎管理債務(wù)水平，提高運(yùn)營效率

面臨挑戰(zhàn)，SLC Agrícola正在通過多樣化收入來源來減輕對大豆依賴的風(fēng)險(xiǎn)。盡管面臨短期困難，公司繼續(xù)對未來作物周期進(jìn)行投資，特別是在機(jī)械和土壤改良方面。

當(dāng)前巴西農(nóng)業(yè)部門正經(jīng)歷著重大變革，包括對可持續(xù)性的日益關(guān)注、數(shù)字化技術(shù)的采用，以及替代蛋白市場的興起。對于農(nóng)業(yè)企業(yè)來說，雖然面臨短期挑戰(zhàn)，未來關(guān)鍵是謹(jǐn)慎管理增加的債務(wù)水平，繼續(xù)作物組合的多樣化以降低風(fēng)險(xiǎn)，并提高運(yùn)營效率以增強(qiáng)競爭力。而外部市場條件，尤其是大豆市場的表現(xiàn)，將在很大程度上影響諸如SLC Agrícola這樣農(nóng)業(yè)公司的未來業(yè)績。